元富配资平台科技产业链显现多元化机会顶流基金经理四季报调仓路径分化明显

专题：聚焦2025基金四季报：AI应用、商业航天、核聚变，谁领2026投资主线？

　　随着2025年公募基金四季报密集披露，睿远基金傅鹏博、银华基金李晓星两位顶流基金经理的调仓路径清晰呈现。

　　傅鹏博大幅减持宁德时代、腾讯控股等昔日重仓股，转而增持迈为股份、寒武纪等硬科技标的；李晓星则反向加仓腾讯、阿里、美团等互联网平台，同时增配中芯国际。

　　由此看来，两位管理规模均超300亿的明星基金经理，在科技股内部出现显著分歧：一边看好制造环节的技术突破，一边押注应用端的流量变现。这种分歧不仅反映个人投资哲学差异，更折射出2026年科技产业链机会的多元化。

　　傅鹏博300亿基金“弃旧迎新”

　　傅鹏博管理的睿远成长价值混合基金2025年末规模达312亿元，四季度股票仓位仍维持92%的高位，其调仓动作体现明显转向。

　　从减持侧来看，宁德时代被减持幅度达23%，持仓市值从28亿元降至21亿元；腾讯控股被减持18%，持仓市值降至15亿元；此外，新易盛、胜宏科技、东山精密、立讯精密等消费电子产业链公司均遭减持。这些公司2025年涨幅普遍超50%，估值处于历史高位。

　　从增持侧来看，迈为股份新进前十大重仓股，持仓市值达12亿元，持股比例占基金净值3.8%；寒武纪增持幅度达45%，持仓市值升至8.5亿元。迈为股份是HJT电池设备龙头，全球市占率超70%，受益于N型电池技术迭代；寒武纪则是国内AI芯片领军企业，在信创和智算中心建设浪潮中收获充足的订单。

　　傅鹏博在季报中明确阐述逻辑，“2026年，全球科技竞争将聚焦于‘卡脖子’环节，具备核心技术壁垒的制造公司是国之重器。平台型公司虽仍有价值，但监管常态化后增长斜率放缓，性价比下降。”这种思路与其2024年重仓平台型企业、2025年均衡配置、2026年转向制造业的轨迹一脉相承，体现出其“与时俱进”的投资框架。

　　从效果看，调仓已初见成效。截至1月22日，2026年1月以来，迈为股份上涨8.2%，寒武纪上涨12.5%，显著跑赢恒生科技指数的-3.1%。但业内人士提醒，“硬科技股流动性较差，傅鹏博的超百亿资金投向小市值硬科技，可能面临退出难题。”

　　李晓星285亿基金“逆向而行”

　　与傅鹏博相反，李晓星管理的银华心怡灵活配置混合基金（规模285亿元）选择加仓互联网平台。

　　其中，腾讯控股持仓市值从18亿元增至26亿元，成为第一大重仓股；阿里巴巴增持35%，持仓市值达19亿元；美团、小米集团也获不同程度加仓。同时，中芯国际新进前十大重仓股，持仓市值11亿元，显示其对半导体制造的看好。

　　李晓星在季报中解释：“2025年互联网板块受监管、经济预期等因素压制，估值处于历史底部。2026年，随着经济企稳、消费复苏、AI应用落地，平台公司的广告、佣金、云业务将重回增长。当前腾讯PE仅15倍，阿里PS仅1.8倍，风险收益比极佳。”

　　值得注意的是，李晓星同步增持伊利股份，持仓市值达13亿元。这体现其“消费+科技”双线布局思路：消费板块提供防御属性，科技板块贡献进攻弹性。截至1月22日，2026年1月以来，腾讯上涨4.1%，阿里上涨6.3%，验证了其判断。

　　两位基金经理思路的分歧，本质上是其投资期限与风险偏好的差异。傅鹏博偏向3-5年长期布局，更看重技术壁垒的战略价值；而李晓星偏向1-2年中期修复，更看重估值性价比。

　　这种分化在公募行业具有普遍性。数据显示，2025年四季度，高配电子板块、低配计算机板块的基金平均收益率为12.3%，而低配电子板块、高配计算机板块的基金收益率平均为8.7%，显示“硬科技”策略短期占优。

　　制造VS应用，科技股投资逻辑裂变

　　多位业内人士认为，顶流基金经理的调仓分歧，为普通投资者提供重要启示，但如果普通投资者想要“抄作业”的话，还需要结合实际情况谨慎决策。

　　一方面，科技产业链内部机会多元。从上游半导体设备（如中芯国际）、中游AI芯片（如寒武纪）到下游平台应用（如腾讯），各环节均有机会，关键在于选择估值与成长匹配度最高的环节。其次，规模与业绩存在相悖性。傅鹏博的调仓面临300亿规模约束，只能选择流动性较好的大中盘股票；而李晓星加仓的互联网平台流动性充裕，调仓冲击成本更低。最后，季报披露存在滞后性。四季报截止日为2025年12月31日，实际披露已延迟20天，期间市场变化巨大。例如，寒武纪1月以来涨幅已超12%，若此时跟进可能买在了短期高位。

　　“顶流基金经理的分歧是市场的常态，也是市场有效性的体现。”第三方基金研究机构相关人士表示，“2026年科技板块具备贝塔机会，但内部结构将高度分化，考验基金经理的阿尔法能力。傅鹏博的硬科技路线顺应国产替代大趋势，但需警惕估值过高和订单兑现不及预期的风险；李晓星的平台修复逻辑基于估值回归，但需观察消费复苏力度和AI业务变现进度。同时要关注基金季报中的‘隐形重仓股’（排名11-20位），这些股票往往代表基金经理的‘先知先觉’布局。”

　　他还指出，2026年科技股投资要降低收益预期，过去三年动辄50%的涨幅难以再现，15%-25%或是合理区间，投资者应更注重风险控制，设置止盈止损线，避免坐过山车。

　　（文章来源：经济参考报）

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